从新三板转战港交所的华曦达，现今正面临资本市场二次考验。这家号称全球最大Android TV终端供应商的企业，在2023年北交所IPO折戟后，披挂25亿年营收的华丽外衣，试图在港交所重获新生。

乘风起舞的华曦达

创立于2003年的深圳市华曦达科技股份有限公司，在创始人李波的带领下完成三次关键转型，从数字电视机顶盒芯片设计起步，2010年跻身OTT互联网电视软件平台、智能终端整体技术和商业解决方案赛道。2017年，华曦达成为中国首批获得Google Android TV认证的企业之一，开始进入Android TV终端市场。

目前华曦达是一家AI Home整体解决方案提供商，业务覆盖智能硬件、软件平台及云服务，致力推动AI技术在家庭空间场景的落地应用。

其AI Home设备组合包含电视终端、投影仪、摄像头等商业化智能产品以及音箱、机器人、眼镜、家庭算力中心等AI+在研产品，并已成为Google生态重要组成部分。华曦达现已形成"硬件+软件+云服务"的AI Home生态矩阵，产品覆盖80余国300余家电信运营商。

从上述发展历程中不难发现，华曦达始终步步紧跟时代风口，真可谓是乘风而起，勇立潮头。

华曦达发展里程碑 图片来源：华曦达港交所IPO招股书

Android TV的隐形冠军

根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收益计，在全球面向企业级客户的AI Home解决方案市场中，华曦达是全球第八大提供商，也是中国第三大提供商。同时，华曦达也是全球最大的Android TV智能终端供应商。

华曦达主营业务与产品构成 图片来源：华曦达港交所IPO招股书

光环背后，华曦达在新三板挂牌期间，曾获六轮定增，累计融资超3亿元，投资方涵盖腾讯、立讯精密、凯盈资本、金品创业等知名机构。

华曦达港交所IPO时主要股东 图片来源：华曦达港交所IPO招股书

除创始人李波持股控制36.61%股权外，腾讯与立讯精密分别持股3.13%和2.09%，位列华曦达大股东序列。

据招股书显示，业绩方面，2022年、2023年及2024年度，华曦达营收分别为25.29亿元、23.67亿元及25.41亿元；毛利分别为4.77亿元、5亿元及4.83亿元；归属上市公司股东净利润分别为2.51亿元、1.91亿元及1.37亿元，着实可以称得上业界的隐形冠军。

华曦达2022~2024营收、毛利、归母净利情况 图片来源：华曦达港交所IPO招股书

而业绩猛增背后，华曦达始终离不开第一大客户的支持。据悉，在2020年、2021年及2022年，华曦达来自第一大客户的销售收入分别为0.14亿元、2.51亿元、5.75亿元，占各期总营收的比例分别为2.1%、19.52%、22.73%。这一客户关系的稳固，为华曦达持续增长奠定了坚实基础。

华曦达2022~2024产品收入占比   图片来源：华曦达港交所IPO招股书

但自2017年起，华曦达年度报告中已 “鉴于对商业秘密的保护、最大限度规避商业风险对公司的不利影响”为由，始终对主要客户和供应商避而不谈。

副总家属竟是第一大客户

时间回拨至2023年4月，早在2014年就获准在全国中小企业股份转让系统上市的华曦达正处在冲击北交所上市审查的关键时刻。

华曦达北交所IPO审核决定公告 图片来源：北交所官网

但彼时保荐机构世纪证券根据全国股转公司相关要求出具了《关于深圳市华曦达科技股份有限公司治理专项自查及规范活动的专项核查报告》突然“背刺”，披露华曦达副总陈京华胞弟掌控的智慧媒体，竟连续三年稳居华曦达第一大客户之位。

更令人咋舌的是，这家2019年才成立、仅4名员工的香港贸易公司，2022年贡献了22.73%的营收，交易额达5.75亿之巨。

监管利剑落下后，深圳证监局将公司及实控人李波等五人出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案，为日后华曦达资本运作蒙上阴影。

而纵观这场“兄弟交易”似乎早有伏笔。2018年6月，副总弟媳低调入股，通过新三板购得3.49%股权，稳坐华曦达第四大股东交椅。而华曦达副总陈京华与华曦达董事长兼总经理曾为同事关系。

财务迷局 华曦达四换券商

虽然天资卓越，但这家企业的资本运作的路线堪称“雾里看花终隔一层”，始终令人捉摸不透。

2020-2022年间，华曦达四度更换主办券商，审计机构更迭如流水。期间两次因超额分派溢利1027.73万元遭新三板口头警告，2019年净利润与净资产数据更是出现10.72%与20.99%的离奇偏差。北交所审查时，招股书被指存在"多处逻辑硬伤"，最终迫使世纪证券、大信等中介机构被迫检讨自查。

两次财报数据差错，不免让人质疑华曦达请来的中介机构的质量。事实上，华曦达自2020年起更换了四次主办券商。据悉，在2020年3月，华曦达将挂牌新三板的并持续督导近六年的国泰君安更换为长城证券；2021年4月，又从长城证券变更为中天国富；2022年4月，中天国富变更为东吴证券；两个月后的2022年6月，主办券商从东吴证券变更为世纪证券。

如今转战港股，华曦达保荐人虽已换成中信证券。但前次IPO暴露出的种种问题，仍需给港交所与国际投资者更具说服力的答案。

“硬核”收入多来自海外

从收入构成来看，硬件产品为核心收入来源。招股书显示，2022年、2023年及2024年，华曦达来自硬件产品的收入分别为24.70亿元、22.98亿元及23.15亿元，占营收比例分别为97.7%、97.1%及91.1%。

其中，2022年、2023年及2024年，来自AI Home设备收入分别为20.22亿元、17.01亿元及17.88亿元，占总营收比例分别为80%、71.9%及70.3%；来自AI Home基础设施产品的收入分别为4.48亿元、5.97亿元及5.28亿元，占总营收的比例分别为17.7%、25.2%及20.8%。

值得注意的是，此次华曦达转战港交所的原因中，着重提到了进一步发展业务，尤其是实现在海外市场的增长等国际性因素。实际上，华曦达的收入主要来自海外市场。2022年、2023年 及2024年，其自海外市场产生的收益分别为97.0%、95.8%及94.7%。

招股书显示，截至2024年12月31日，华曦达客户包含全球超过80个国家和地区超过300家企业，客户主要为电信运营商。已与欧洲、北美洲、拉丁美洲及亚洲的主要电信运营商建立合作关系。

合规重塑成赴港上市“生死门”

当天资卓越却略带瑕疵的Android TV遇上港交所，华曦达这场资本突围战虽然注定不会平静，但并非没有胜算。业内人士指出，此类企业港股上市并非绝无可能，但历史污点将显著抬升合规成本，其成败关键在于整改力度及信息披露透明度。

虽然在北交所，财务真实性、内控合规性，关联交易未披露或定价不公允可能被认定为重大缺陷，但根据港交所《上市规则》第14A章，关联交易本身不构成上市障碍，但须满足三大硬性条件：完整披露交易细节、获取独立非执行董事批准、照顾整体股东利益以及避免关联人士滥用职权等。

华曦达企业治理措施   图片来源：华曦达港交所IPO招股书

眼下，华曦达通过终止或降低问题交易、引入第三方评估、重构内控制度等措施彻底整改后，仍有机会获港交所放行；但若涉及财务造假或利益输送，上市概率将趋近于零。

这中间不限于出具整改验收文件，充分披露风险与整改情况，增加独立董事比例，减少关联人敢于，当然还需接受独立审计机构与律所的严格审查，确保所有财务数据与内控制度的真实性与有效性等措施，方能赢得港交所及投资者信任。

结语：

华曦达的经历体现了中国民营科技企业在快速发展当中对于内部治理与资本运作经验的欠缺，同时也揭示了在日趋严厉的金融监管与全球竞争格局逐渐白热化的今天，无论海内外，合规与建立信任对企业长远发展的重要性。

此次华曦达港股IPO不仅是一次洗刷过往失败的机会，更是企业自我净化与企业内部治理升级的契机。

华曦达的IPO案例也在警示后来者，任何投机取巧的经营行为或许能短时获利，但长远来看，终将损害企业根基，令自己一手创办的企业背离初衷，南辕北辙，渐行渐远。