2025年的家居行业，像是一场没有暖气片的寒冬。翻开索菲亚这份224页的年报，通篇读下来，一句话形容，这显然不是一份好成绩，但也不算一份坏答卷。

索菲亚的2025年报把“董事会的信”放到了最前面。开头那句“2025年，于家居行业而言，是承压前行、深度洗牌的一年”——这不是客套话，而是当下定制家居人的共同写照。

行业几何？一个数据足以说明

2025年，全国家具制造业规模以上企业实现营业收入6125.1亿元，同比下滑10.7%；利润总额328.1亿元，同比下滑12.1%。行业整体的营收和利润双降。

存量房交易占比全面超越新房，定制家居流量从多元化演变为碎片化，传统自然客流持续缩减——这些变化意味着，以前靠新房交付躺赚的日子已经过去了，整个行业都得在存量房里重新抢饭吃。

在这种背景下，我们再来看索菲亚的2025年的财报数据。

营收“持平”行业大盘

2025年全年，索菲亚实现营业收入93.67亿元，同比下降10.74%。

乍一看，10%多的下滑并不好看。但和全国家具制造业10.7%的降幅一对比，索菲亚基本和行业大盘持平。考虑到定制家居作为家具制造业里竞争最激烈的细分赛道，能和大盘降幅持平已属不易。

零售渠道是索菲亚业务的主要渠道，目前已开设终端专卖店约3,500家，覆盖全国1,800个城市和区域;其中索菲亚品牌门店2,553家，米兰纳品牌门店506家，司米品牌门店123家，华鹤品牌门店265家。

再看各品牌表现。索菲亚主品牌收入84.57亿元，同比下滑10.49%；米兰纳收入3.94亿元，同比下滑22.75%。整装渠道收入19.23亿元，同比下滑13.56%。唯二逆势增长的，一个是海外业务，2025年新签约28家海外经销商，业务覆盖40余个国家；另一个是直营渠道，同比增长13.7%。

定制衣柜仍是索菲亚的主营占比，占比高达78%。其中，华北、华东、华南是索菲亚业务发展的三大重镇，经销商渠道占比近八成。

利润端：一个关键数据的分岔路

利润数据里有道分水岭，需要仔细拆解。

2025年，索菲亚归母净利润9.01亿元，同比下滑34.26%；但扣除非经常性损益后的归母净利润是9.44亿元，同比只下滑了13.62%。

两个利润数据相差30多个百分点，原因在哪？

年报披露，索菲亚全资子公司索菲亚投资2024年曾将持有的民生证券股份出售给国联证券，换成了国联证券的A股股份。2025年，受国联民生股价变动影响，这笔投资产生了约1.49亿元的公允价值变动损失。这笔亏损直接拖累了表观归母净利润，但它与索菲亚的家居主业无关。

扣非归母净利润9.44亿元、同比下滑13.62%，才是更真实反映主营业务的利润指标。而扣非归母净利润率10.08%，同比基本持平，说明索菲亚的成本控制和产品盈利能力并没有明显恶化。

从产品毛利率来看，衣柜业务毛利率38.87%，同比提升了1.14个百分点；橱柜业务毛利率24.67%，同比提升了2.68个百分点；只有木门业务因销售下滑导致毛利率下行至17.14%。核心品类毛利率不降反升，这在行业寒冬中是难得的基本盘稳定信号。

经营性现金流为何“变脸”？

但索菲亚年报中有一条数据特别扎眼。2025年全年经营活动产生的现金流量净额为-3.21亿元，而2024年这个数字是+13.45亿元，同比暴降123.86%。

一家公司赚不赚钱看利润表，但账上有没有钱看现金流量表。索菲亚的净利润是正的，现金流却是负的，这意味着账面上的利润和口袋里真实的现金之间出现了不小的落差。

为什么会这样？年报的解释是“2024年四季度开始的国补业务，造成上年末合同负债较高，本年销售商品、提供劳务收到的现金下降”。

简单说，2024年底国补大放水，经销商提前囤了大量订单，钱也提前收到了。到了2025年，国补政策力度减弱，订单量下来了，新收到的钱自然也少了，但2024年底囤的那波订单还得继续交付，生产和安装成本照样往外掏。

这个数据的警示意义不容忽视——如果2026年国补政策持续收窄，现金流能不能回到正向循环，是索菲亚必须直面的一道考题。

两份利润表：国补政策的“双面效应”

2025年家居行业有一个极其特殊的外部变量——国补。年报在致股东的信里提到：“2024年四季度开始的国补业务，造成上年末合同负债较高。”

国补是2024年底启动的“以旧换新”政策，全年安排了3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新。政策明确支持个人消费者开展旧房装修、厨卫局部改造，补贴标准为成交价格的15%，购买1级能效产品的补贴最高20%。

这对家居行业无疑是真金白银的利好，索菲亚也确实抓住了这波红利。2024年底，索菲亚账上的合同负债（可以理解为“预收款”）高达22.82亿元。但到了2025年底，这个数字骤降至6.26亿元，减少了近16.5亿元。

这16.5亿去哪了？都变成了2025年的营业收入。也就是说，2025年索菲亚的93.67亿元营收里，有一部分其实是2024年国补期间签的订单。如果没有这波“库存订单”垫底，2025年的营收表现可能会更难看。

但硬币有两面。2024年囤的订单多了，2025年新增的订单却少了，这就直接导致了现金流“失血”。而且，如果2026年国补政策继续收窄，2025年高基数下的增长压力会进一步放大。

存量房时代，索菲亚的解题思路

看完数据，再看战略。面对行业从新房驱动转向存量房主导，索菲亚2025年做了三件事：

第一，全案定制升级。 年报明确提出从“产品组合”升级为“空间解决方案”，推出品牌主张“轻松装好家，就选索菲亚”。简单说就是：以前卖单品，现在卖整套方案。2025年，索菲亚品牌工厂端客单价达到22827元/单，米兰纳品牌客单价17763元/单，同比还提升了17.2%。

第二，渠道下沉和社区深耕。 “1+N+X”渠道战略是年报反复强调的关键词。翻译过来就是：以核心门店为中枢，以整装、旧改、线上新零售为补充，以社区中介、本地化新媒体为延伸，把品牌变成“扎根在社区、有温度的本地服务单元”。四五线城市的收入占比已经分别达到索菲亚品牌的45.59%和米兰纳品牌的51.50%。

第三，出海和并购。 海外业务是2025年索菲亚少有的增长亮点。全年新签28家海外经销商，业务覆盖40余个国家和地区，为近200个国际项目提供一站式家居定制解决方案。2025年底，公司控股股东江淦钧和柯建生以每股18元的价格，将10.769%的股份转让给了宁波盈峰睿和投资管理有限公司。盈峰睿和背后的盈峰集团，实际控制人的直系亲属间接控股着美的集团和美的置业。这步棋的意图很清晰——借力美的系资源，在家居产业链上找协同效应。

致股东的信里，藏着最深的“弦外之音”

年报开篇的致股东信里有这么一句话，值得每一位关注索菲亚的投资者反复品味：

“我们同样认识到，在行业深度调整的大背景下，我们的目标未能完全达到预期，与各位股东的期盼仍有一定差距，这份未达预期的遗憾，我们铭记于心。”

一家上市公司在年报里公开承认“未达预期”并不常见。这句话既是管理层面对股东的交待，也暗示了一个事实：索菲亚2025年的实际经营目标完成情况，可能比数据上呈现的还要差一点。否则，管理层没必要在董事长致辞里反复强调“遗憾”和“差距”。

结语：

2025年的家居行业就像一场大洗牌，有人出局，有人扛住。索菲亚交出的答卷可以总结为一句话：收入扛住了行业平均，核心盈利能力保持了稳定，但现金流出了岔子，国补的“双面效应”成了2026年最大的不确定性。

索菲亚的答卷既不是满分的“逆势翻盘”，也不是零分的“一败涂地”。它在行业寒冬中守住了毛利率、守住了扣非净利润率、守住了高分红（拟每10股派现8元），但也暴露了现金流吃紧、国补依赖等需要警惕的问题。

展望2026年，索菲亚年报里提出的“深耕存量、强化零售、产品领先、数字驱动、稳健出海”二十字方针，是否能真正扭转营收下滑的趋势、修复现金流的失血，将决定这家公司是继续在寒冬中“活下来”，还是等到春暖花开时“活得好”。

存量房这块硬骨头，没那么好啃，但也没有别的选择。