集成吊顶行业的开创者——友邦吊顶，在2025年交出了一份喜忧参半的成绩单。

这家2004年发明集成吊顶的公司，曾经是行业的绝对龙头。但2025年的年报显示，公司实现营业收入4.98亿元，同比下滑20.24%。虽然归母净利润实现了1237万元，看起来扭亏为盈——要知道2024年可是亏了1.12个亿——但这个“盈利”的水分，值得好好掂量掂量。

盈利全靠“外快”

先看一组数据：2025年友邦吊顶的扣非净利润是多少？只有949万元。

而归属于上市公司股东的净利润是1237万元。这个差额从哪来？非经常性损益。

报告披露，公司2025年非经常性损益合计287.7万元。但这只是表面数字。仔细看投资收益和公允价值变动：投资收益625万元（其中权益法核算的投资收益460.8万元，期货投资收益164.5万元），公允价值变动收益21.2万元。

换句话说，如果没有这些“外快”，友邦吊顶的主营业务几乎不赚钱。

更值得警惕的是，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为-2506万元。什么意思？公司卖货收到的现金，不够支付采购、工资和税款的。这不是个好信号。虽然比上年同期-1.14亿元有所改善，但依然为负，说明公司的主营业务造血能力尚未恢复。

被恒大“坑”惨了

友邦吊顶的困境，很大程度上是房地产行业下行传导的结果。

年报里写得明白，“集成吊顶消费需求与房地产市场的发展存在很高的关联性”。近年来新房成交量下降，对包括集成吊顶在内的建筑装饰材料行业造成了不利影响。

2025年公司工程渠道收入8339万元，同比暴跌40.64%。这个降幅远超经销商渠道13.83%的下滑幅度。房地产开发商不拿地、不开工、不装修，友邦吊顶的工程业务自然跟着遭殃。

还有一个更扎心的数字，公司应收账款中，仅恒大系的坏账计提就高达2.02亿元，全部按100%计提。这笔钱，基本是收不回来了。

控制权已经“换人”了

年报披露了一个重磅信息：2025年12月30日，公司原实际控制人时沈祥、骆莲琴夫妇及其一致行动人，与上海明盛联禾智能科技有限公司等受让方签署了股份转让协议，转让了29.99%的股份。

2026年2月10日，这笔协议转让已经完成。上市公司控股股东变更为明盛智能，实际控制人变更为施其明。

创始人套现离场了。

这通常不是什么好信号。当一手把企业做大的创始人选择卖掉控股权，要么是行业太难做，要么是企业太难做，或者两者兼有。

时沈祥、骆莲琴夫妇还持有剩余股份，但根据协议，他们已经放弃了这些股份的表决权。除非后续在要约收购中卖出，否则就是“有股无权”的财务投资者。

“三不分红”的背后

年报披露，公司计划2025年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

这已经是连续第二年不分红了。

公司的解释是：2025年经营性现金流量净额为负，综合考虑行业环境、发展战略和经营实际，为满足持续经营和长期发展需要。

简单说，公司没钱分，也不敢分。

看资产负债表：虽然账面货币资金有2.84亿元，但其中2.36亿元是三个月以上的定期存款，实际可随时动用的现金只有4614万元。而公司短期借款1500万元，应付票据和应付账款合计2.47亿元，资金压力并不小。

产品卖不动

从产品结构看，公司两大核心产品——功能模块和基础模块，2025年收入分别下滑19.77%和20.09%。

功能模块的毛利率37.73%，提升了4个百分点，说明产品结构有所优化，高毛利产品销售占比提高。但基础模块毛利率只有16.25%，同比下降0.15个百分点，这个板块盈利能力本就不高，还在继续恶化。

销量数据更直观：集成吊顶功能模块销售量104万套，同比下滑14.63%；基础模块销售量2180万片，同比暴跌37.77%。

量价齐跌，日子不好过。

成本控制是亮点

2025年公司销售费用4550万元，同比大幅下降47.63%；管理费用5732万元，下降14.24%；研发费用2011万元，下降29.68%。

三项费用合计减少超过8000万元。

公司解释是销售人员减少、薪酬和差旅费用下降、服务费减少等。说直白点，就是裁员、降本、砍支出。

这确实是扭亏的重要因素。2025年公司营业总成本4.95亿元，同比下降24%，降幅大于营收20.24%的降幅，才挤出了这点利润。

但靠省钱“省”出来的利润，可持续吗？

未来怎么办？

友邦吊顶的处境很尴尬。

行业层面，新房交付量持续缩减，存量房翻新虽然是个大市场，但需求分散、获客成本高，难以支撑规模化的增长。

公司层面，新东家刚刚入主，战略方向还未明朗。年报里关于2026年的展望，还是老管理层的那套说辞——“优化渠道布局”、“提升产品服务”、“强化成本管控”。这些正确的废话，说了跟没说一样。

更重要的是，公司曾经赖以成功的经销商模式，正在遭遇挑战。2025年经销商及终端客户收入3.99亿元，同比下降13.83%。经销商数量是否在减少？单店收入是否在下滑？年报没有披露，但趋势并不乐观。

结语：

友邦吊顶这份年报，本质上是“营收下滑+利润靠外快+现金流为负+控制权易主”的组合。

作为集成吊顶行业的开创者，公司拥有品牌、渠道、技术等先发优势。但这些优势在行业下行周期中，似乎没能转化为抵御风险的护城河。

新东家施其明入主后，能否带来新的资源和战略，是未来最大的变量。

但有一点可以确定，在房地产行业尚未回暖的大背景下，与房地产强相关的建材企业，短期内很难有大的起色。

近两天，鉴于需要确认上海明盛联禾智能科技有限公司的要约收购结果，友邦吊顶已经停牌，趁此机会不如先看看新东家到底有几把刷子。毕竟，创始人都已经选择“下车”了。